俄烏衝突引發市場對全球鋁、鎳供應穩定性的擔憂，俄羅斯是全球鋁鎳供應大國，且俄烏危機引發市場對歐洲天然氣價格上漲擔憂，進而可能引發歐洲電解鋁供應不穩定。

　　那麽以鋁、鋼、銅、塑料(石油製品)等大宗商品作為原材料的家電企業，是否會受到俄烏衝突的波及，同樣受到了市場的廣泛關注。

　　信達證券家電行業首席分析師羅岸陽表示，美國後續如果進行針對性製裁，將顯著影響鋁等大宗價格;而俄烏家電市場規模較小，對我國家電出口影響有限。

　　俄大宗商品生產出口長期

　　或不受巨大影響

　　俄羅斯作為世界上最大的礦產和能源資源國家，是最大的石油和天然氣輸出國。

　　Wind數據顯示，2020年，俄羅斯石油、天然氣、銅礦、鋁產量分別占世界產量的11.2%、16.6%、3.9%、5.4%，盡管從曆史數據上看，俄羅斯在天然氣、銅、鋁等產量方麵占比有所下滑，但總體仍是世界上不可或缺的礦產、石油產品生產和出口大國。

　　2020年俄羅斯液化天然氣出口量為404.1億立方米，占全球液化天然氣出口數量的35.4%。

　　複盤2014年和2018年俄烏兩次衝突，羅岸陽回顧了2014年初作為家電企業上遊的鋁、鋼、銅、塑料(石油製品)等大宗商品的期貨價格，事實上隻有鎳的期貨價格受到明顯影響，而銅、鋁等期貨產品價格始終保持相對穩定的狀態，主要原因在於兩次衝突並未對俄羅斯境內原材料生產、出口等環節產生實質影響。

　　他認為，真正對鋁價產生影響的是2018年4月美國對俄鋁進行製裁限製出口，而俄鋁是世界最大鋁生產商之一，供給短缺的可能導致LME鋁價暴漲。

　　羅岸陽認為，本次俄烏衝突雖然會在短期內對大宗原材料結算價格產生小幅影響，但從長期來看，俄羅斯本土的銅、鋁等材料生產和出口或不會受到巨大影響，因此不會對大宗原材料價格長期趨勢產生影響。

　　從上周(2月20日~2月27日)大宗商品數據來看，首創證券數據顯示，俄烏衝突引發了市場對全球鋁、鎳供應穩定性的擔憂。

　　上周LME鋁再創曆史新高，LME鋁上漲3.60%，收於3380美元/噸，庫存823125噸，繼續保持曆史低位;LME鎳上漲0.29%，收於24215美元/噸，庫存80088噸，庫存有所下降。

　　對我國家電製造及出口影響有限

　　那麽，我國的家電企業，包括海爾、美的、海信等品牌，是否會受俄烏衝突波及?

　　羅岸陽認為俄烏家電市場規模較小，對我國家電出口影響有限。

　　根據歐睿數據，俄烏兩國2021年大家電市場規模分別為1797萬台和384萬台。中國國內品牌在當地份額不高，海爾、美的、海信在俄羅斯大家電市場市占率分別為9.5%、5.3%、5.3%;在烏克蘭的大家電市場，2020年市占率前20的品牌中僅海爾集團Candy品牌一家中國品牌上榜，排名第11，在烏市占率為3.1%。

　　根據海關總署最新披露數據，2021年全年對俄羅斯出口的“機電、音像設備及其零件、附件”占該科目出口總額僅1.99%。

　　而且中國家電品牌在俄羅斯、烏克蘭的相關布局並不深入，僅頭部幾家家電大廠在俄羅斯擁有相關產能或運營布局，且所占比重較小。羅岸陽預計俄烏衝突對於中國家電行業整體製造及出口影響都十分有限。

　　以海爾為例，信達證券研報顯示，從2016年海爾智家第一個冰箱當地化工廠投產以來，海爾智家在俄羅斯的發展步入快車道，成為俄羅斯家電市場增長最迅速的品牌。在俄羅斯高端冰箱和洗衣機市場，海爾智家份額已躍居第一，空調連續三年成為市場銷量第一品牌。市場快速突破為工廠建設提供了保障，2019年海爾智家洗衣機互聯工廠和電視工廠相繼建成，2021年冰冷互聯工廠建成。

　　不過，根據海爾集團官網，集團在全球擁有29個工業園、122個製造中心、108個營銷中心。因此，羅岸陽認為，海爾在俄羅斯相關產能布局在其全球布局占比較低。

　　美的在俄羅斯韃靼斯坦的項目2023年將全麵啟動，建成一個位於經濟特區的2.4萬平方米的工廠，每年將生產20萬台冰箱和12.5萬台冰櫃。因此，目前的衝突局勢對於美的影響也非常微弱。

　　而海信在俄羅斯、烏克蘭僅設有海外分公司，沒有布局工業園區或研發中心。

　　回顧過去曆次地緣政治衝突，羅岸陽從1天、3天、7天、1個月四個時間維度對家電板塊股價表現進行複盤，可以看出短時間周期維度下，A股家電板塊指數和Wind全A指數表現較為一致，市場對於家電板塊受事件性影響的認知偏中性。從1個月維度來看，家電板塊普遍具備顯著相對收益，尤其在市場整體下跌的情況下，體現出明顯的防禦屬性。

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